mNAV 是什么？MSTR 与 BMNR 三种算法及常见误区

mNAV 衡量股票或整个资本结构相对于指定资产价值的倍数，但它没有统一的会计定义。Strategy 于 2026 年 7 月 23 日调整了官方算法，前后数据不能直接比较。本文使用两家公司 9 月最新公开资料完成复算，并针对 BMNR 估值日股数缺口提供区间演示。

理解 mNAV，关键是统一资产、请求权、股数和时间口径。如果你还不熟悉两家公司的资本结构，可以先阅读本站的 Strategy 深度解析与 BitMine BMNR 深度研究。

1. 为什么数字资产财库公司需要 mNAV？

买入 MSTR 或 BMNR，投资者既承担 BTC 或 ETH 价格波动，也承担公司融资、运营和治理的影响。传统市盈率容易被数字资产公允价值变动干扰，于是市场需要另一把尺：股票价格相对于公司持有的数字资产，究竟包含多少溢价或折价？

mNAV 因此成为数字资产财库公司估值的常用指标。但如果忽略债务、优先股或增发，算出来的“便宜”可能只是遗漏了普通股之前的请求权。

2. mNAV 是什么？

mNAV 通常指 Market-to-NAV Multiple，即市场估值相对于某种资产价值的倍数。例如，特定口径的 mNAV 为 1.5 倍，意味着市场估值相当于该口径资产价值的 150%，溢价为 50%。

mNAV 不是 GAAP 会计指标，也不必然等于市净率。 GAAP 是美国通用会计准则；mNAV 的资产范围、负债扣减和摊薄假设由计算者定义。

它回答的是“市场付了多少倍”，并没有单独回答“这些资产能够产生多少现金流”或“股票应当值多少钱”。

3. 为什么 mNAV 没有统一算法？

传统基金的 NAV 通常强调资产减负债后的净值；财库公司所说的“Bitcoin NAV”，有时却只是全部 BTC 的市场价值。名字里有“净资产”，分母却可能是毛资产。

因此，单独说“1.5 倍 mNAV”信息不足。至少要附上公式、资产范围、股数口径和数据时点。本文的三种算法是分析框架，并非行业共同执行的三项标准。

Strategy 官方定义已经改变

Strategy 在 2025 年第二季度业绩公告中，明确以“企业价值 ÷ Bitcoin NAV”定义 mNAV；其中 Bitcoin NAV 是 BTC 毛市值，企业价值则加入债务、优先股名义金额并减现金。旧定义原文

最新官方注释明确：2026 年 7 月 23 日之前的 mNAV 与之后的 mNAV 不可直接比较。 当前定义为：

Strategy 官方 mNAV = MSTR 股价 ÷ 每股净比特币美元价值

公司同日发布的说明材料也并列展示了新旧公式。官方注释、7 月 23 日新指标说明

新公式把重点移到普通股剩余权益：价外可转债和未假设转换的优先股按名义金额扣减；价内转换工具计入摊薄股数，同时移除相应请求权。因此，跨越变更日的走势图只有在历史数据按同一公式重算后才适合比较。

还有一次较小但相关的变动：自 8 月 31 日起，官网“Debt”只统计可转债，排除其他借款。 自行计算完整资本结构时，应回到 SEC 文件补查。Debt 定义

至于 BMNR，官网强调提高每股 ETH；但在本次核对的最新 10-Q 及持仓公告中，未找到同时完整列明资产扣减、全部股权工具及更新时间的统一 mNAV 公式。下文是作者分析口径，不能冠以“官方 BMNR mNAV”。BitMine 官网、投资者关系

4. 市值法：普通股相对于多少数字资产？

市值法 mNAV = 普通股市值 ÷ 数字资产总市值

其中：

普通股市值 = 股价 × 基础发行在外股数
数字资产总市值 = 各类持币数量 × 同一时点币价后求和

这里的股数是全部发行在外普通股，不是行情软件中的自由流通盘，也不是已授权但尚未发行的股份。

优点是简单、容易复算，适合快速观察股权定价。但它忽略债务、优先股、现金、其他投资和潜在摊薄。

更准确的名称是**“股权市值相对数字资产毛价值的倍数”**，不是真正的净资产法。好比一套房值 1,000 万元，不能因为业主权益只卖 600 万元，就忽略房子还背着 500 万元房贷。

5. 企业价值法：整个资本结构付了多少？

企业价值法 mNAV = 调整后企业价值 ÷ 数字资产总市值

其中：

调整后企业价值 = 普通股市值 + 债务 + 优先股请求权 + 少数股东权益 - 现金及美元资产

必要时还应加入其他具有融资性质的高级请求权。少数股东权益，是合并子公司中归属于外部股东的部分；计算时不能把它全部当作母公司普通股股东的资产。

企业价值法适合观察完整资本结构，尤其适用于有大量债务和优先股的 MSTR。不过，现金中哪些可自由动用、哪些作为保证金或专门储备，也应说明。

优先股用哪个价值？

口径	含义及用途
stated amount／名义金额	条款规定的计算基数，便于持续追踪融资规模
liquidation preference／清算优先权	清算时优先取得的金额，可能调整并涉及欠付股息
账面价值	受发行折价、费用及会计分类影响
市场价值	当前交易价格，适合市场口径企业价值，但不等于应清偿金额

本文基准使用名义金额，便于与 Strategy 快照衔接；这不是实际清算所得。进行清算压力测试时，应改用各证券当时适用的请求权，并补入应付项目。

可转债不能计算两遍

保留债务时，不再加入同一笔债券的全部转换股份；采用 if-converted，即“假设已转换”时，应增加股份并移除对应债务。可转换优先股遵循相同原则。

此外，软件或质押服务业务可能具有独立价值。企业价值超过持币价值的部分，可能包含业务价值、融资预期和情绪溢价，不能全部机械地叫作泡沫。

6. 每股 NAV 法：普通股股东分到多少？

净资产价值 = 数字资产市值 + 现金 + 其他可确认资产 - 债务 - 优先股请求权 - 其他纳入负债

如从合并资产出发，还需扣除归属于少数股东的权益。

每股 NAV = 净资产价值 ÷ 调整后或完全摊薄股数
每股法 mNAV = 普通股价格 ÷ 每股 NAV

“完全摊薄”也需要定义

基础股数是已经发行在外的股份；调整后股数还考虑可能新增的股份。通常应逐项处理：

期权和认股权证： 可以按库存股法计入净新增股份，或假设行权并把行权现金加入资产；不能只增加全部股份却暗中遗漏大额行权款。
RSU 及绩效股： 根据归属和业绩条件设情景；RSU 是满足条件后交付股票的奖励。
预融资权证： 行权价通常很低，具有接近普通股的经济效果，但已计入基础口径的部分不能重复加入。
可转债和可转优先股： 价内工具可采用转换情景；价外工具一般保留请求权，另做股价上涨后的转换测试。价内并不代表已经满足实际转换条件。

Strategy 的 FDSO 与假设全部转换的 ADSO 不同，而且其指标把全部期权纳入、并不采用库存股法。这是特定披露惯例，不能直接等同于通用估值口径。官方股数说明

BMNR 在 ATM，即按市价逐步出售股份期间，数周前的股数可能严重滞后。财报每股收益使用的“期间加权平均股数”，也不能替代估值日股数；亏损期 EPS 排除反摊薄工具，不代表这些工具不存在。

还有一个数学事实：若净资产为 N、股数为 S、股价为 P，则：

PS ÷ N = P ÷ (N ÷ S)

因此，如果所谓“市值法”也把净资产作为分母，并使用与每股法完全相同的股数，“市值 ÷ 净资产”与“股价 ÷ 每股 NAV”在数学上完全等价。实际差异来自毛资产与净资产、基础与摊薄股数、是否扣除高级请求权，而非每股写法本身。

7. 三种 mNAV 计算公式和用途对比

方法	核心公式	债务	优先股	现金	摊薄	适用场景	最大缺陷
市值法	普通股市值 ÷ 数字资产毛值	否	否	否	基础版否	快速观察股权溢价	复杂资本结构容易被误读
企业价值法	调整后 EV ÷ 数字资产毛值	是	是	是	可另设一致情景	比较整个资本结构	请求权计价及业务价值难统一
每股 NAV 法	股价 ÷ 每股净资产	是	是	是	应明确调整方法	分析普通股剩余权益与增发增厚	数据和转换假设要求高

8. MSTR 真实计算实例

两家公司输入数据

下表金额单位为十亿美元，股数单位为百万股，价格为美元。“未纳入”不等于“不存在”。MSTR 采用公司 9 月 20 日简报的一致快照；BMNR 的资产是最新官方披露，股数则必须做区间分析。

数据项	MSTR	BMNR	数据日期	处理方法	来源
普通股价格	153.92	25.99	均为 9/18 收盘	BMNR 以 NYSE 挂牌页并用第三方历史页复核收盘值	MSTR 官方简报、NYSE BMNR、历史收盘复核
基础发行在外股数	约 420.5，含 A、B 类	最新 SEC 确定值 603.226394；算例 600，测试 580—620	MSTR 9/20；BMNR 7/9	BMNR 旧股数只作锚点，不冒充 9/20 股数	MSTR 官方简报、BMNR 10-Q
完全摊薄／调整后股数	FDSO 约 429.8	同日完整值缺失；算例 609	MSTR 9/20；BMNR 工具清单 5/31	MSTR 按价内转换；BMNR 假设净新增 9 百万股	MSTR 官方简报、BMNR 工具清单
BTC 持仓	846,000 枚	212 枚	均为 9/20	分别乘同一表内 BTC 价格	MSTR 官方简报、BMNR 9/21 SEC 附件
ETH 持仓	无已披露财库持仓	5,983,940 枚	9/20 21:00 ET	已质押 ETH 包含在总数内，不重复相加	BMNR 9/21 SEC 附件
数字资产价格	BTC 81,200	ETH 2,688；BTC 81,200	BTC 9/18；ETH 9/20 21:00 ET	ETH 采用公告标注的 Coinbase 价；BMNR 少量 BTC 沿用周五价	MSTR 官方简报、BMNR 9/21 SEC 附件
现金及美元资产	6.092 = 5.043 储备 + 1.049 现金	0.714，含有价证券	均为 9/20	不重复加入旧财报现金或保证金	MSTR 9/21 8-K、BMNR 9/21 SEC 附件
债务	6.71 总额；每股法仅扣 5.91 价外部分	无；最新财报为零，之后未查见新增借债披露	MSTR 9/20；BMNR 5/31	MSTR 的价内工具按转换口径处理	MSTR 官方简报、BMNR 10-Q
优先股请求权	14.29	BMNP 0.350	MSTR 9/20；BMNP 6/10 发行	均用名义金额；清算优先权可能不同	MSTR 官方简报、BMNP 招股书
其他投资	软件业务未单列估值	Beast 0.180 + Eightco 0.105	BMNR 9/20	采用公司公告价值，并非保证可变现价格	BMNR 9/21 SEC 附件
其他重大负债	官方财库 NAV 未纳入；6/30 参考约 0.526	5/31 负债 0.030128	分别为 6/30、5/31	包括营运、衍生工具等，并非 9/20 完整余额	MSTR 10-Q、BMNR 10-Q
少数股东权益	无单列	0.000548，MAVAN 相关	BMNR 5/31	EV 加回、归母净资产扣除，暂用账面参考值	BMNR 10-Q

MSTR 简报把 9 月 18 日市场数据与 9 月 20 日公司数据放在同一快照中。其约 420.5 百万基础股由官方市值和股价反推；约 429.8 百万 FDSO 则包含期权、RSU/PSU 及价内转换工具。9 月 21 日 8-K 确认，9 月 14 日至 20 日没有 ATM 售股；公司用美元现金购买 950 枚 BTC，并回购 1,771,238 股 STRC，所以不能沿用此前的 BTC、现金或优先股余额。9 月 21 日 8-K

把数字代入公式

企业价值法保留全部 6.71 十亿美元债务并使用基础股市值；每股法采用 Strategy 的 if-converted 口径：价内转换工具进入 FDSO，对应请求权不再扣除，只扣 5.91 十亿美元价外债务。这样避免同一证券既算债务又算转换股份。

以下总金额均为十亿美元：

数字资产毛值： 846,000 × 81,200 ÷ 10 亿 = 68.6952。
普通股市值： 公司快照为 64.72；用 153.92 × 约 420.5 百万复算约 64.73。
调整后企业价值： 64.72 + 6.71 + 14.29 - 6.092 = 79.628，约 79.63。
转换一致的财库净资产： 68.6952 + 6.092 - 5.91 - 14.29 = 54.5872。
每股 NAV： 54.5872 十亿 ÷ 429.8 百万 ≈ 127.01 美元。
市值法 mNAV： 64.72 ÷ 68.6952 ≈ 0.94 倍。
企业价值法 mNAV： 79.628 ÷ 68.6952 ≈ 1.16 倍。
每股 NAV 法 mNAV： 153.92 ÷ 127.01 ≈ 1.21 倍。

最后一项与 Strategy 官方 1.21 倍 mNAV 相符。同一家公司可以同时出现 0.94、1.16 和 1.21 倍：市值法忽略高级请求权，企业价值法为整个资本结构计价，每股法则把转换状态与摊薄股数带入普通股剩余权益。

这仍是简化财库 NAV。Strategy 明确提醒，其 Net BPS 不含递延税、租赁、法律或类似负债，也不等于清算价值。若机械扣除旧财报的其他负债、却不加入软件和其他经营资产，只能视为单向压力测试。

9. BMNR 真实披露数据的区间计算

为什么不能报一个“精确的当前数”？

BMNR 的 10-Q 确认 7 月 9 日有 603,226,394 股普通股；8 月 17 日公告又称，自 7 月 1 日起累计回购约 2,080 万股。两项统计期间重叠，不能把全部累计回购直接从 7 月 9 日股数扣掉。回购公告

9 月 8 日、14 日和 21 日的 8-K 更新了持仓及业务事项，却没有给出 9 月 20 日基础股数，也没有完整衔接 ATM 出售、回购、股权奖励和权证结算。因此，本例测试 5.8 亿至 6.2 亿基础股，取 6 亿作中心；这不是公司确认的当前范围，而是围绕最后一个 SEC 确定值和后续活动设置的估算区间。把行情网站仍显示的 6.0323 亿股直接当成 9 月 20 日精确值，正是“新价格配旧股数”的常见错误。

5 月 31 日披露的未归属 RSU、股权类权证及期权合计约 883 万股，演算取净新增 900 万股，得到 6.09 亿调整后股数。另有行权价 87.50 美元、对应约 1,043.54 万股的价外权证，本例不假设行权，其账面负债已包含在参考负债中，避免重复计算。股权工具明细

基准情景的八步计算

金额以十亿美元表示，使用 25.99 美元股价、6 亿基础股及 6.09 亿调整后股数。BMNR 公告未给 BTC 同步报价；因 212 枚 BTC 只占总资产约 0.1%，本例使用 MSTR 同一周五的 81,200 美元，跨日误差对两位小数结果不重大。

数字资产毛值： (5,983,940 × 2,688 + 212 × 81,200) ÷ 10 亿 ≈ 16.1020。
普通股市值： 25.99 × 6 亿 ÷ 10 亿 = 15.5940。
调整后企业价值： 15.5940 + 0 + 0.350 + 0.000548 - 0.714 ≈ 15.2305。
归母财库净资产： 16.1020 + 0.714 + 0.285 - 0.350 - 0.030128 - 0.000548 ≈ 16.7204。
每股 NAV： 16.7204 十亿 ÷ 609 百万 ≈ 27.46 美元。
市值法 mNAV： 15.5940 ÷ 16.1020 ≈ 0.97 倍。
企业价值法 mNAV： 15.2305 ÷ 16.1020 ≈ 0.95 倍。
每股 NAV 法 mNAV： 25.99 ÷ 27.46 ≈ 0.95 倍。

数字资产 16.1020 + 现金及有价证券 0.714 + 两项投资 0.285 = 17.1010，与公司公告的“约 171 亿美元”总额相符，也说明投资和现金不应在 NAV 中漏算。

这些是给定假设下的结果，不是公司公布的 BMNR mNAV。 只改变基础股数至 5.8 亿至 6.2 亿，并保持调整增量 900 万股，三种结果如下。

公司	市值法 mNAV	企业价值法 mNAV	每股 NAV 法 mNAV	差异的主要来源
MSTR	0.94	1.16	1.21	债务、优先股及转换／摊薄处理
BMNR	0.94—1.00	0.91—0.98	0.92—0.98	股数缺口、现金、投资、BMNP 及摊薄假设

计算于 9 月 21 日完成；股票用 9 月 18 日收盘，持仓用 9 月 20 日数据，旧财报项目的日期见输入表。MSTR 使用官方简化财库口径；BMNR 为估算区间，两家公司不能据此直接排列“便宜程度”。

再把 ETH 价格上下调整 5%，同时结合股数区间，每股法约为 0.87—1.03 倍。这说明 BMNR mNAV 对币价和股数都敏感；±5% 是压力假设，不是跨日误差上限。

其他项目也会改变结果：若 Beast 投资减记 1.8 亿美元，中心情景每股 NAV 约减少 0.30 美元；若新增 1 亿美元负债，则再减少约 0.16 美元。旧财报的保证金或现金不能在未衔接现状前，与最新 7.14 亿美元现金及有价证券重复相加。

BMNR 于 6 月发行 350 万股 BMNP，每股 stated amount 及初始清算优先权为 100 美元，合计 3.5 亿美元；80 美元发行价对应的募资额不能代替高级请求权。清算优先权可按条款调整，实际清算还须加入欠付股息。发行完成公告、BMNP 招股书

10. MSTR 与 BMNR 为什么不能直接横向比较？

MSTR 核心资产是 BTC，本身没有原生质押收益；公司另有软件业务。Class A、Class B、可转债、其他借款和多类永久优先股共同构成资本结构。利息及优先股分配形成现金流负担，但优先股的宣派、递延或股票支付条件不能与债券利息混为一谈。

BMNR 核心资产是 ETH。9 月 20 日公告披露，5,067,309 枚 ETH 已参与质押，占其 ETH 持仓约 85%。这些币仍属于资产，但存在退出等待、验证服务和罚没风险，不能视为随时可出售的现金。质押披露

BMNR 还拥有 BTC、现金、股权投资及 MAVAN 相关业务，也已有优先股和少数股东权益。历史上“BMNR 资本结构很简单”的印象，不能代替新文件。

已赚取、已反映在余额中的质押奖励不能再加一次；预计未来奖励应在业务估值和现金流情景中分析，不能全部提前塞进当前 NAV。对软件收入或融资增厚预期也一样。

11. 增发如何增厚或摊薄每股资产？

假设公司持有 100 亿美元数字资产，无债务、优先股和其他资产；普通股 1 亿股，每股 NAV 为 100 美元。为展示币数，设其持有 10 万枚 BTC，BTC 价格固定为 10 万美元。

公司增发 1,000 万股，发行费用为 1%，其余资金全部立即买币。分别测试 150 美元和 80 美元发行价，并假设发行前后股价、币价不变。

项目	溢价发行前	按 150 美元发行后	折价发行前	按 80 美元发行后
总资产	100 亿美元	114.85 亿美元	100 亿美元	107.92 亿美元
总股数	1 亿	1.1 亿	1 亿	1.1 亿
BTC 总数	100,000	114,850	100,000	107,920
每股 BTC	0.001	约 0.00104409	0.001	约 0.00098109
每股 NAV	100 美元	104.41 美元	100 美元	98.11 美元
mNAV	1.50	1.44	0.80	0.82

溢价发行净得 15 亿 × 99% = 14.85 亿美元，每股 NAV 提高约 4.41%；折价发行净得 8 亿 × 99% = 7.92 亿美元，每股 NAV 下降约 1.89%。两例 mNAV 都不需要维持在发行前的水平。

对于每股币数，真正的增厚条件是：

新增买入币数 ÷ 新增股份 > 原有币数 ÷ 原有股份

若发行价为 p、费用率为 f、实际用于买币的资金比例为 u、买币价格为 q，则每股新增买币数量约为：

p × (1 - f) × u ÷ q

所以，发行费用、买币滑点、资金用于支付股息或运营，以及额外权证，都可能改变结果。

对有杠杆的公司，高于“净 NAV”发行可以增厚净资产，却未必提高毛口径每股 BTC 或 ETH。 净 NAV 可能低于毛持币价值；需要分别验证“净资产增厚”和“币数增厚”，不能把新定义下 mNAV 高于 1 直接等同于每股币数必然上升。

12. 二十个常见误区

误区	正确处理
1. 把 mNAV 当 GAAP 指标	先读计算者定义
2. 只报倍数	同时给公式、日期和数据范围
3. 新股价搭配旧持仓、旧股数	对齐时点，缺口用情景披露
4. 把 ATM 授权额度当已发股份	只计实际出售及适用的待结算股份
5. 忽略 BMNR 快速增发	同步检查增发、回购、归属和行权
6. 只看基础股数	另算经济摊薄情景
7. 可转债和转换股数同时计入	在保留债务与假设转换间保持一致
8. 计算 MSTR 漏掉优先股	在 EV 加回、普通股净资产扣除
9. 混淆优先股四种价值	写明名义、清算、账面或市场口径
10. BMNR 只算 ETH	检查现金、其他代币、投资及少数权益
11. 质押 ETH 等于即时流动资产	区分市场价值与变现能力
12. 使用数字资产历史成本	改用估值时点市场价格
13. 高于 1 必然高估	分析业务、融资能力与预期的合理性
14. 低于 1 就能无风险套利	普通股没有按 NAV 赎回机制
15. mNAV 必然回归 1	折溢价可能长期存在
16. 溢价全部来自管理层或品牌	同时考虑杠杆、流动性及风险偏好
17. 把未来收益全部提前计入 NAV	区分现有资产与未来业务价值
18. 跨网站、跨公司直接比较	统一公式、日期和摊薄假设
19. 忽略未纳入项目	检查递延税、运营负债、托管及诉讼风险
20. 持股等于可提走公司的币	股东持有公司剩余权益，不拥有直接赎币权

折价也不等于套利：公司可以继续承担费用或摊薄股东，资产可能受限，做空对冲还有借券、保证金和时间成本。净 NAV 若接近零，倍数会极不稳定；若为负值，机械报告负 mNAV 通常失去比较意义。

13. 投资者应当如何正确使用 mNAV？

先用市值法快速观察，再用企业价值法检查高级请求权，最后用每股 NAV 法分析普通股权益。把输入表保存下来，尤其记录股数是期末值还是加权值、是否含待结算股份。

接着做三个压力测试：币价下跌、股数增加、其他资产减值。还要检查现金能覆盖多久的运营支出、利息和优先股分配。币数增长、净 NAV 增长和股东投资回报，是三个相关但不同的结果。

两个网站的 mNAV 可能都算对，却分别使用毛资产与净资产、基础与摊薄股数、不同优先股价值，或不同报价时间。只有输入和公式相同时，结果差异才值得当作数据错误追查。

14. 总结

mNAV 是一把估值尺，不是投资结论。MSTR 更需要处理债务、优先股和转换证券；BMNR 更需要追踪快速变化的股数、ETH 质押及其他投资，也不能漏掉已经出现的高级请求权。

市值法适合快速观察，企业价值法适合审视资本结构，每股 NAV 法适合分析增发后的普通股权益。溢价能否维持，最终取决于融资能力、每股数字资产增长、运营收益、治理、市场流动性和投资者预期。

15. FAQ

mNAV 高于 1 倍是否代表股票被高估？

不一定。市场可能为业务收益、融资能力或未来每股资产增长支付溢价，也可能过度乐观。先确认分母是毛资产还是扣除高级请求权后的净资产，再判断溢价依据。

为什么不同网站显示的 MSTR mNAV 不一样？

常见原因是使用不同公式、股数和价格时点，以及优先股计价不同。Strategy 还在 2026 年 7 月 23 日更改了官方定义，旧版企业价值法与新版每股净比特币价值法不能直接比较。

计算 BMNR mNAV 应该使用基础股数还是完全摊薄股数？

快速观察可用最新基础股数；分析普通股经济权益，应同时列调整后情景。必须披露权证、期权、RSU 的处理，不能把旧股数或财报加权平均股数称为当前完全摊薄股数。

MSTR 的债务和优先股应该怎样计入 mNAV？

企业价值法通常加回债务及优先股请求权，每股净资产法则扣除。假设工具已转换时，应增加股份并移除同一请求权；名义金额与实际清算优先权应分别说明。

公司溢价增发为什么可能提高每股 BTC 或 ETH？

因为每新增一股募集的净资金，可能买到多于原有每股所含数量的币。成立条件取决于费用、买币价格、资金用途及全部新增股份；高于净 NAV 发行，也不必然提高毛口径每股币数。

16. 主要资料来源

Strategy 最新指标注释：官方 mNAV 与 Debt 定义及变更日期。
Strategy 实时指标入口与股本明细：市场及股数口径。
Strategy 7 月 23 日指标说明：新旧 mNAV 公式。
Strategy 9 月 20 日投资者简报及9 月 21 日 8-K：MSTR 算例输入和期间资本活动。
Strategy 截至 6 月 30 日 10-Q、2025 年度 10-K及官方文件入口。
BitMine 官网及投资者关系与 SEC 入口。
BitMine 截至 5 月 31 日 10-Q：股数、股权工具、资产负债和 MAVAN 少数股东权益。
BitMine 9 月 21 日 8-K及持仓公告附件，另见8 月 17 日回购披露。
BMNP 最终招股书 424B5：优先股发行与请求权条款。
NYSE BMNR 行情入口及9 月 18 日历史收盘补充来源：仅用于股票价格交叉核对，未用第三方 mNAV 替代原始披露。